详情

　　一、假期钞票价钱变化痕迹：“好意思国政府关门往复”(弱好意思元，强贵金属，经济增长预期弱化，宽松预期略有升温) + “高市早苗往复”(强刺激预期，更弱的日元，日债收益率笔陡化，日股高潮)。新增催化的开首并未发生变化：AI产业趋势逾越考证 + 个别商品供给逻辑延续。

　　总结假期民众钞票价钱变化的痕迹，咱们重心怜惜两个往复：“好意思国政府关门往复”和“高市早苗往复”。

　　10月1日好意思国政府认真关门，随后9月非农职业叙述和通胀数据蔓延发布，ADP职业数据主因年度基数调整录得负值。好意思国经济重要拐点期，灵验带领经济走向的数据考证缺失。这使得，好意思国经济增长预期弱化，25年内两次降息的预期升温。这在钞票价钱上最径直的体现是弱好意思元 + 强贵金属。咱们留神到，好意思国政府关门后，出现了对好意思国经济担忧的过度发酵，降息预期跳升。而跟着商场将怜惜点锚定到后续好意思联储表态和打法上，降息预期又出现了小幅下修(总体降息预期仍小幅升温)。

　　10月4日，高市早苗当选自民党总裁，后续约略率将成为日本新一任首相。商场期待“安倍经济学”回来，对应财政刺引发力 + 加息进度放缓，日元套绝往复回来。现阶段，商场对高市早苗竞选阶段的经济和政事倾向表态，能否在骨子在野阶段落实，仍捏怀疑作风。日元媲好意思元更弱，日债收益率笔陡化，日股大幅高潮的“高市早苗往复”在聚会脉冲后，应该也会有一个不雅察期。

　　除了两大往复以外，股票商场结构痕迹基本是原有旅途的强化。AI产业趋势进一步考证：Sora 2成为最新的爆款愚弄，To C端愚弄空间掀开，“AI吞并APP”预期强化。存储需求延续高增预期延续。国内AI愚弄也有逾越，混元图像3.0文生图榜单登顶。半导体景气趋势预期进一步强化。港股原材料和资讯科技行业领涨。谷歌和微软领涨好意思股科技七姐妹，而Meta领跌。另外，个别商品沉寂逻辑延续，亦然假期投资契机的主要开首：黄金价钱跌创历史新高；铜的供给扰动延续，供不应求，价钱高潮的容貌延续。

　　二、大势研判不变：红十月，看好四季度和跨年行情。2026年春季前，科技产业催化权臣多于顺周期催化的容貌不变，同期，科技成长可能会有中短期性价比问题，但距离长期性价比低位还有差距。科技成长可能延续趋势行情，最终演绎到长期低性价比区域。

　　2026年春季可能是阶段性高点(结构性行情的高点)，彼时A股商场可能靠近三个问题的挑战：1. 需求侧重要考证期到来，供给增速回到低位后，供需容貌容易改善，但如若需求偏弱照旧可能使得供需拐点推迟，使得新阶段行情的出现推迟。咱们辅导，2026年供需改善不会“证伪”只能“推迟”，2026年民众宽松容貌进一步强化，A股“策略底、商场底、经济底”递次出现框架的灵验性回来。2026年国内加码宽松的时期，可能等于新一轮行情运行的时期。2. 届时新增结构亮点可能还需要恭候，国内科技产业趋势决定性催化 + 反内卷规矩考证期到来都需要时分，26年春季可能照旧枯竭新干线情状。3. 届时科技产业趋势行情的长期性价比可能来到低位(酷似2013年底的创业板和2019年底的食物饮料)，行情演绎可能因此参加一个中期休整期。

　　红十月和跨年行情后，2026年春季可能是阶段性高点，但约略率不是2026年全年高点，更不是本轮全面牛市的高点。牛市还有纵深，跟着时分的推移，全面牛市演绎的要求会越来越充分。

　　三、“科技干线 + 少数有供给逻辑的周期”的结构预测不变。科技干线怜惜：AI愚弄、半导体制造、存储。国外算力中期beta依然进取，但短期有扰动。窜改药、储能、固态电板、特斯拉机器东谈主、光刻机等已积攒了一定涨幅的标的，26年春季前还有空间。顺周期的投资重心照旧沉寂逻辑明确的有色金属(贵金属、铜)。

　　反内卷是结构牛向全面牛转换的重要结构，是伏击的中期结构(光伏和化工)。连续中期看好港股，中期港股可能连续受益于民众宽松 + 新经济产业趋势发酵，港股龙头代表性强。

　　结构保举总体想路不变：26年春季前，科技成长产业趋势催化，仍能够股东行情前进。而顺周期的需求侧逻辑演绎的时机未到，供给侧逻辑只能能点状发酵。重心保举有新催化的标的：AI愚弄、半导体制造、存储。国外算力中期beta依然进取，但短期有扰动，休整后再开赴。窜改药、储能、固态电板、特斯拉机器东谈主、光刻机等已积攒了一定涨幅的标的，26年春季前还有空间。顺周期投资重心怜惜加价延续的贵金属和铜。

　　连续辅导，反内卷是中期结构牛向全面牛转换的重要结构。连续辅导，反内卷终端重心怜惜民众市占率高的光伏和化工，通过并购化债 → 行业聚会度普及 → 股东价钱定约，王人集挺价。

　　中期连续看好港股，可能连续受益于民众宽松 + 新经济产业趋势发酵，港股龙头代表性强。特朗普对好意思联储影响力增强，短期有扰动(特朗普除名好意思联储票委库克受阻)，但中期标的不变。2026年民众宽松预期仍在阻抑增强，中好意思欧日共振宽松的痕迹逐渐明晰。AI产业趋势阻抑强化，港股互联网和半导体制造龙头，照旧最伏击的中枢钞票。

　　风险辅导：国外经济衰败超预期开云体育，国内经济复苏不足预期。